Ana Sayfa ŞİRKET HABERLERİ Bim Mali Analiz Raporu

Bim Mali Analiz Raporu

100
Paylaş

Bim, yılın ilk çeyreğinde bizim beklentimize (231mn TL) ve piyasanın beklentisine (232mn TL) paralel 234mn TL net kâr açıkladı (1Ç17:198mn TL). 2017 yılında net satışlarını, yükselen gıda enflasyonuna bağlı olarak artan sepet hacimlerinin ve özellikle 2. çeyrekten itibaren ilerleme kaydedilen mağaza müşteri trafiğindeki artışın etkisiyle yıllık bazda 23% artıran Bim, 1Ç17’de de yıllık bazda hem sepet hacminde (11.4%) hem mağaza trafiğinde (1.0%) ilerleme kaydederek 22%’lik satış büyümesi gösterdi. 17.5% brüt kâr marjı ile operasyonel kârlılıkta yine başarılı bir çeyrek geçirdi. Operasyonel giderlerin satışlara oranı, artan personel sayısı ve ücretlere rağmen güçlü satış büyümesi sayesinde geçtiğimiz çeyrekte yıllık bazda düşüş yaşamasına rağmen bu bu çeyrekte yıllık bazda 0.4 yp yükseliş göstererek FAVÖK marjına olumsuz etki etmiştir. Bu çeyreği 5.2% FAVÖK marjı (Piyasa ve Seker Yatırım beklentisi: 5.1%) sonuçlandıran Bim, 1Ç18’de operasyonel taraftaki enflasyon/sepet hacmi/mağaza trafiği bazlı iyileşmeye bağlı olarak, 3.4% (Piyasa ve Şeker Yatırım beklentisi: 3.3%) net kâr marjına ulaştı.

2018 Beklentileri: Yurtdışında faaliyet gösterdiği pazarlarda da yaşanan makroekonomik çalkalanmalara paralel olarak mağaza sayısında hedeflediği seviyelere 2016’da ulaşamayan Bim, 2017’de de muhafazakar bir büyüme planı ile, nette 635 (yurtiçi+yurtdışı) yeni mağaza açmayı ve toplamda 500mn TL dolaylarında yatırım harcaması yapmayı hedeflemektedydi ve yılı 598 yeni mağaza açılışı ve 609mn TL yatırım harcaması ile tamamladı. (2016: Kapananlar hariç 794 mağaza, 562 mn TL yatırım harcaması). 2018 yılı için hedeflenen yeni mağaza sayısı 730 iken (600 Bim + 30 File + 60 Fas + 40 Mısır) yatırım harcaması hedefi ise 750mn TL olarak belirlenmiştir. Tunus ve Mısır operasyonlarında henüz başabaş noktasına erişemeyen Bim, bu bölgelerdeki büyümesine devam etmesinin yanı sıra, İran pazarında doğabilecek fırsatlar için de araştırma çalışmalarını ise bölgedeki siyasi belirsizliklerden ötürü erteeledi. Finansal tarafta ise; 2018T ciro artışı beklentisi +20% iken, +- 50 bp risk aralığı dahilinde 5.0% FAVÖK kârlılığı hedefleniyor.

Bim için hedef fiyatımızı modelimizde kullandığımız risksiz faiz oranını 11.5%’ten 12.5%’e güncellememizden ve 1Ç18 sonuçlarının minör etkilerinden ötürü 82.20 TL olarak revize ederken, tavsiyemizi ise “AL” olarak sürdürüyoruz. FAVÖK büyümesindeki devamlılık, başa baş noktasına yaklaşan yurtdışı operasyonları, büyüme iştahının hem yurtiçinde hem yurtdışında kesilmemesi, beğendiğimiz iş modeli ve iyileşme gösteren mağaza trafiğine paralel olarak hedef fiyatımızda geçtiğimiz aylarda minör güncellemeye gitmiştik. Rapor tarihi itibariyle 2018T 18.5x F/K oranı ve 12.1x FD/FAVÖK oranıyla işlem gören Bim’in yurtiçi ve yurtdışı benzer şirketleri ortalama 21.7x F/K oranı ve 11.2x FD/FAVÖK rasyoları ile işlem görmektedir.

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com

***
Yasal UUyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.